Оборотный капитал включает три составляющие, управление которыми позволит своевременно оценить, и в случае необходимости, оптимизировать оборотный капитал предприятия: кредиторскую задолженность, дебиторку и товарно-материальные запасы. А привлекая к управлению оборотным капиталом сотрудников всех подразделений, можно существенно улучшить ситуации с денежным потоком.

Оборотный капитал включает три составляющие, которые требуют надлежащего управления.

• Кредиторская задолженность. Денежные средства, которые должны быть выплачены поставщикам за полученные товары и услуги. Частота выплат предопределяет темпы оттока денежных средств из компании.
• Товарно-материальные запасы. Владение сырьем, незавершенным производством и готовой продукцией. Объем товарно-материальных запасов определяет объем связанных денежных средств.
• Дебиторская задолженность. Денежные средства, которые должны быть выплачены клиентами за полученные товары и услуги. Частота поступлений предопределяет темпы притока денежных средств в компанию.

Среди экономистов нет единого мнения насчет того, следует включат денежные средства в оборотный капитал или не следует. Поскольку денежные средства не «оборачиваются» в бизнесе компании, их обычно не включают в оборотный капитал, а потому его определение ограничивается тремя вышеприведенными составляющими.

Из рис. 1, где показан цикл оборотного капитала , видно, что денежные средства входят в цикл тогда, когда производится выплата поставщику, а выходят, когда выплату производит клиент. Цель компании - минимизировать период времени, в течение которого денежные средства в этом цикле связаны, потому что чем дольше они там находятся, тем больший объем денежных средств нужно привлекать от инвесторов.

Идеальная ситуация при управлении оборотным капиталом - наличие так называемого отрицательного оборотного капитала. Она имеет место тогда, когда денежные средства поступают от клиентов до того, как выплачиваются поставщикам, ввиду чего оборотный капитал становится источником денежных средств, а не их вложением. Отрицательным оборотным капиталом располагают, в частности, операторы розничной торговли продуктами питания: их клиенты оплачивают покупки наличными средствами (или их эквивалентами), благодаря чему дебиторская задолженность у них отсутствует, их товарно-материальные запасы невелики, поскольку бóльшую их часть составляют скоропортящиеся продукты, а выплаты поставщикам они совершают не чаще, чем раз в месяц, уже после получения денежных средств от клиентов.

Да, свести к минимуму оборотный капитал можно путем сокращения товарно-материальных запасов, обеспечения скорого поступления денежных средств от клиентов и снижения частоты выплат поставщикам, но для этого необходимо установить кредитные лимиты для клиентов, ввести соответствующие договорные условия, знать процедуру закупки клиентов, оперативно выставлять счета и т. д. Чем больше шагов будет предпринято в этом направлении, тем больше улучшится ситуация с денежными средствами. В этой главе рассматривается широкий спектр шагов, при помощи которых можно минимизировать оборотный капитал, а также повысить качество обслуживания клиентов. Здесь можно выделить три стадии:

• от закупки до оплаты - шаги с момента размещения заказа у поставщика и до момента получения товаров или услуг и оплаты счета поставщика;
• управление товарно-материальными запасами - преобразование, хранение и движение товаров с момента получения сырья до предоставления готового продукта конечному потребителю;
• от заказа до денежных средств - шаги с момента принятия заказа от клиента до предоставления товаров или услуг и получения от клиента денежных средств.

Рис. 1. Цикл оборотного капитала

То, что денежные средства проходят весь цикл оборотного капитала всего за несколько недель или месяцев, вовсе не означает, что совокупная инвестиция в оборотный капитал носит такой же краткосрочный характер. Объем товарно-материальных запасов может постоянно меняться, ввиду того, что товары и материалы покупаются и продаются каждый день, но при этом имеется некий средний объем - остаточные (или резервные) запасы, которые стабильно поддерживаются. Эти остаточные

товарно-материальные запасы, по сути, являют собой перманентную инвестицию, финансировать которую целесообразно при помощи долгосрочного займа.

Типичный график изменения объема товарно-материальных запасов приведен на рис. 2. Дневной объем продаж колеблется в диапазоне от 0 до 30 единиц. Товарно-материальные запасы приобретаются раз в неделю - с таким расчетом, чтобы замещались не только уже проданные запасы, но и те, что могут быть проданы на следующей неделе. Совокупный объем товарно-материальных запасов изменяется в диапазоне от 20 единиц (непос редственно перед пополнением) до 110 единиц (сразу после пополнения), а средний объем составляет около 70 единиц. Этот средний объем необходимо поддерживать и финансировать в течение всего года.

Рис. 2. График изменения товарно-материальных запасов

Сокращение товарно-материальных запасов, то есть снижение их среднего объема, даст уменьшение объема связанных денежных средств, но при этом возникает риск, что в один прекрасный день запасы того или иного товара иссякнут и компания не сможет совершить продажи. Вместе с тем экономия благодаря сокращению финансирования товарно-материальных запасов может быть гораздо значительнее, чем утраченная прибыль от нескольких неосуществленных продаж. Поэтому необходимо найти разумный баланс между увеличением объема продаж и уменьшением товарно-материальных запасов.

То же самое можно сказать и о средней величине дебиторской и кредиторской задолженностей. В то время как их объемы ежедневно меняются, чистый объем товарно-материальных запасов плюс дебиторская задолженность минус кредиторская - это долгосрочная инвестиция. Соответственно, средний чистый остаток оборотного капитала следует финансировать при помощи долгосрочного займа, процентная ставка по которому ниже, чем по краткосрочному. Вместе с тем непродолжительные провалы, которые порой случаются, - особенно у компаний, бизнес которых носит сезонный характер, - лучше покрывать при помощи краткосрочных займов, потому как процентные расходы по долгосрочным будут выше.

Если компании по тем или иным причинам затруднительно привлечь финансирование, сократить оборотный капитал можно при помощи таких способов, как управление товарно-материальными запасами, осуществляемое поставщиками, факторинг и других, которые рассматриваются ниже.

Если топ-менеджмент хочет расширять деятельность компании (путем увеличения дневного объема продаж), это неизбежно приведет к росту объема оборотного капитала - ввиду того, что необходимо будет увеличивать объем товарно-материальных запасов, чтобы минимизировать вероятность того, что какого-либо товара в нужный момент не окажется в наличии, а также финансировать чистое увеличение дебиторской задолженности за вычетом кредиторской задолженности. Следовательно, по мере роста компании объем денежных средств, связанных в оборотном капитале, увеличивается, и любые ограничения в плане финансирования бизнеса могут оказывать негативное воздействие на темпы роста. Обратное тоже верно: сокращение деятельности приведет к снижению объема оборотного капитала, благодаря чему высвободятся денежные средства.

Если процесс расширения деятельности тщательно спланирован и контролируется, то и финансирование дополнительного оборотного капитала можно спланировать. Однако если рост происходит неожиданно, компания может не располагать денежными средствами, необходимыми для финансирования дополнительного оборотного капитала. В отсутствие необходимого денежного потока единственным способом финансировать увеличение товарно-материальных запасов является отсрочка выплат поставщикам. Естественно, кредиторская задолженность при этом быстро растет. Для финансирования увеличения оборотного капитала и обеспечения своевременного выполнения компанией своих обязательств перед поставщиками необходимы инвестиции.

Мы также составили для вас регламент, который позволит оптимизировать оборотный капитал холдинга.

Источники финансирования оборотных средств в значительной степени определяют эффективность использования последних. Установление оптимального соотношения между собственными и привлеченными средствами, обусловленного особенностями кругооборота фондов предприятий, является важной задачей управляющей системы. Достаточный минимум собственных и заемных средств должен обеспечить непрерывность движения оборотного капитала на всех стадиях кругооборота, что удовлетворяет потребности производства в материальных и денежных ресурсах, а также обеспечивает своевременные и полные расчеты с поставщиками, бюджетом , банками и другими корреспондирующими звеньями.

Ведущую роль в составе источников формирования призваны играть собственные средства. Они должны обеспечивать имущественную и оперативную самостоятельность организации (предприятия), необходимую для обеспечения эффективной производственной деятельности. Собственные оборотные средства свидетельствуют о степени финансовой устойчивости предприятия, его положении на финансовом рынке . Собственные оборотные средства формируются за счет собственного капитала предприятия (уставный, резервный капитал, накопленная прибыль и др.).

Первоначальное формирование собственных средств происходит в момент создания предприятия и образования его уставного капитала . Источником собственных оборотных средств на этой стадии являются инвестиционные средства учредителей. В дальнейшем, по мере развития предпринимательской деятельности собственные оборотные средства пополняются за счет получаемой прибыли , дополнительно привлекаемых средств, эмиссии ценных бумаг и операций на финансовом рынке. Потребность предприятия в собственном оборотном капитале является объектом планирования и отражается в его финансовом плане .

Прибыль предприятия в процессе ее распределения направляется на покрытие прироста норматива оборотных средств. Рыночные условия хозяйствования определяют приоритетные направления чистой прибыли , т. е. прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Развитие конкуренции вызывает необходимость направлять чистую прибыль прежде всего на расширение производства, его модернизацию и совершенствование. В плане этих мероприятий часть чистой прибыли направляется на расширение собственных оборотных средств. Конкретная величина определяется в процессе финансового планирования и зависит от ряда факторов:

¨ размера прироста норматива оборотных средств;

¨ общего объема прибыли в предстоящем периоде;

¨ возможности привлечения заемных средств;

¨ необходимости первоочередного направления прибыли на инвестиционные процессы и др.

Кроме прибыли как собственного источника пополнения оборотных средств на каждом предприятии имеются средства, приравненные к собственным. Это дополнительно привлекаемые средства, которые не принадлежат предприятию, но постоянно находятся в обороте и используются на вполне законных основаниях. Минимальная постоянная их величина всегда находится в распоряжении предприятия и используется как дополнительный источник финансирования хозяйственной деятельности и формирования собственных оборотных средств. К дополнительно привлекаемым и приравненным к собственным средствам относятся:

¨ минимальная переходящая задолженность перед персоналом организации по оплате труда;

¨ резерв предстоящих платежей;

¨ минимальная переходящая задолженность по налогам и сборам;

¨ минимальная задолженность покупателям по залогам за возвратную тару;

¨ средства покупателей, поступающие в виде предоплаты за продукцию (товары, услуги).

Дополнительно привлекаемые средства являются источником покрытия оборотных средств только в сумме прироста, т. е. разницы между их величиной на конец и начало предстоящего года.

Минимальная переходящая задолженность по оплате труда перед персоналом организации (З м) определяется за период времени между концом расчетного периода, за который производится оплата труда, и конкретной датой выплаты средств по формуле:

где Ф ¾ фонд оплаты труда в IV кв. планируемого года, тыс. руб.;

Д ¾ интервал между датой начисления и датой выплаты заработной платы, дней.

Резерв предстоящих затрат формируется для накопления средств на оплату отпусков персоналу организации и другие подобные затраты. Резерв для оплаты отпусков исчисляется на основе его минимального остатка за истекший год и изменения фонда оплаты труда в предстоящем периоде.

Если на предприятии резервируются средства для выплаты вознаграждений за выслугу лет, резерв образуется путем включения в себестоимость ежемесячно 1/12 части общей суммы вознаграждения, выплачиваемого один раз в год. Таким образом, к концу года резерв достигнет максимальной величины, равной годовой сумме выплачиваемых за выслугу лет вознаграждений.

Минимальная переходящая задолженность по налогам и сборам, а также задолженность перед государственными внебюджетными фондами определяется исходя из конца расчетного периода, за который проводятся платежи, и конкретными сроками уплаты. Платежи по налогам и сборам в бюджет производятся на основании действующего законодательства. Минимальная сумма задолженности бюджету постоянно переходит из месяца в месяц и потому учитывается в составе дополнительно привлекаемых в оборот средств.

Рассчитав минимальную переходящую задолженность по оплате труда перед персоналом организации и применяя установленные проценты отчислений, определяют минимальную переходящую задолженность перед государственными внебюджетными фондами , средства которой постоянно находятся в обороте у предприятия.

Минимальная задолженность покупателям по залогам за возвратную тару возникает при отгрузке готовой продукции в возвратной таре. Предприятия ¾ поставщики такой продукции получают от покупателя залог в счет возврата тары. При регулярной отгрузке готовой продукции в возвратной таре предприятия постоянно имеют остаток залогов за тару. Учитывая встречный процесс возврата залогов покупателям при получении от них возвратной тары, поставщики исчисляют минимальную сумму залогов, которая включается в состав дополнительно привлекаемых в оборот ресурсов.

Пример 8.22. Расчет величины дополнительно привлекаемых средств.

1. Минимальная переходящая задолженность по оплате труда. Фонд оплаты труда в IV кв. предстоящего года ¾ 120 000,0 тыс. руб. Срок выплаты ¾ 5-е число следующего месяца.

Минимальная задолженность по оплате труда составит: 120 000,0: 90 ´ 4 = 5333,3 тыс. руб.

2. Резерв предстоящих затрат . В отчетном году фонд оплаты труда составлял 6000,0 тыс. руб., а минимальная задолженность по резерву предстоящих платежей ¾ 200,0 тыс. руб. На предстоящий год фонд оплаты труда определен в сумме 7200,0 тыс. руб.

Резерв предстоящих платежей для оплаты отпусков в предстоящем году составит: 200,0: 6000,0 ´ 7 200,0 = 240,0 тыс. руб.

В обороте предприятия кроме собственных финансовых ресурсов находятся заемные средства, приобретающие все более важное и перспективное значениев современных условиях. Заемные средства покрывают временную дополнительную потребность предприятия в капитале . Привлечение заемных средств обусловлено характером производства, сложными расчетно-платежными отношениями, возникшими при переходе к рыночной экономике , необходимостью восполнения недостатка собственных оборотных средств и другими объективными и субъективными причинами.

Наряду с традиционными методами финансирования оборотных средств широкое распространение получили альтернативные механизмы финансирования . К подобного рода механизмам можно отнести заключение ценовых соглашений, отсрочку платежей, бартерные отношения, давальческие (толлинговые) контракты, трансфертное финансирование 1 .

Правомерно использование этих привлеченных средств в пределах действующих сроков оплаты счетов и обязательств. Однако в большинстве случаев кредиторская задолженность возникает в результате нарушения расчетно-платежной дисциплины. В связи с этим у предприятий образуется задолженность поставщикам за полученные, но не оплаченные товарно-материальные ценности, по векселям выданным, авансам полученным. При нарушении сроков уплаты налоговых платежей возникает просроченная задолженность по уплате налогов и сборов.

Характерно, что в современных экономических условиях в России кредиторская задолженность является основным источником формирования оборотного капитала. На ее долю приходится более 85,0% всех источников, тогда как задолженность по полученным кредитам и займам составляет примерно 10,0%.

Кредиторская задолженность сопряжена с образованием дебиторской задолженности и является основным источником ее покрытия. Поэтому может возникнуть мнение, что кредиторская задолженность не должна быть меньше дебиторской. Однако временно отвлеченные и временно привлеченные в оборот средства отнюдь не должны корреспондироваться по величине.

Кредиторская задолженность должна погашаться предприятием независимо от величины дебиторской. Кредиторская задолженность, как и дебиторская, подлежит детальному анализу с использованием показателей оборачиваемости, отражающих количество оборотов средств в кредиторской задолженности и длительность одного оборота в днях.

В обороте предприятия кроме кредиторской задолженности могут находиться прочие привлеченные средства. Это остатки фондов, резервов и целевых средств самого предприятия, временно неиспользуемых по прямому назначению. Целевые фонды и резервы образуются за счет себестоимости, прибыли и целевых поступлений. К этой группе средств относятся суммы временно неиспользуемых амортизационного фонда, ремонтного фонда, резерва предстоящих платежей, финансового резерва, премиального и благотворительного фондов и др. Все эти фонды и резервы предприятия в установленные сроки используются по целевому назначению. Вовлекаться в оборот в качестве источников покрытия оборотных средств могут лишь остатки этих фондов на период времени, предшествующий их целевому использованию.

Долгосрочное финансирование рассматривается с позиции стратегии развития предприятия. Успешность текущей деятельности предприятия в значительной степени определяется эффективностью управления краткосрочными активами и пассивами.

В теории финансового менеджмента принято выделять различные стратегии финансирования оборотных активов в зависимости от отношения менеджера к выбору источников покрытия варьирующей их части, т.е. к выбору относительной величины чистого оборотного капитала. Известны четыре модели финансирования оборотных активов: идеальная, агрессивная, консервативная, компромиссная . Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к выделению соответствующей доли капитала, т.е. долгосрочных источников финансирования, которые рассматриваются как источники покрытия оборотных активов. Иными словами, алгоритм расчета величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными источниками в покрытие внеоборотных активов и величиной этих активов может задаваться различными балансовыми уравнениями, как раз и выражающими суть той или иной стратегии финансирования оборотных активов. Для наглядности воспользуемся также графическим представлением баланса.

Рассмотрим статическое и динамическое представления каждой модели приведены.

Идеальная модель (рис. 3.11) основывается на категориях «оборотные активы» и «краткосрочные пассивы» и их взаимном соответствии. Термин «идеальная» в данном случае означает не идеал, к которому нужно стремиться, а лишь сочетание активов и источников их покрытия исходя из их экономического содержания.

Модель означает, что оборотные активы по величине совпадают с краткосрочными пассивами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается, поскольку очевидно, что на любом этапе своей деятельности предприятие нуждается в некоторой сумме денежных средств для поддержания текущих расходов. Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях (например, в силу сложившихся обстоятельств необходимо рассчитаться с большей частью кредиторов единовременно) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности. Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочный капитал используется исключительно как источник покрытия внеоборотных активов, т.е. численно совпадает с их величиной.

Рис. 3.11 Идеальная модель финансирования оборотных активов:

ВA – внеоборотные активы; ОА – оборотные (текущие) активы; СОА – системная часть оборотных активов; ВОА – варьирующая часть оборотных активов;

КП – краткосрочные пассивы; ДП – долгосрочные пассивы (заемный капитал);

СК – собственный капитал; ДИФ – долгосрочные источники финансирования (капитал)

Чистого оборотного капитала (ЧОК) у предприятия нет:

ЧОК = ОА – КП = 0.

Внеоборотные активы покрываются долгосрочными источниками финансирования (собственный капитал плюс долгосрочные пассивы):

ВА = СК + ДП.

Недостатком идеальной модели является большой риск ликвидности предприятия, так как отсутствие свободных денежных средств создает угрозу платежеспособности предприятия. Долгосрочный капитал используется исключительно для покрытия внеоборотных активов.

Из динамического представления баланса (см. рис. 3.11, б) видно, что с течением времени валюта баланса постоянно менялась: внеоборотные активы и системная часть оборотных активов возрастали (отметим, что одинаковые темпы изменения этих активов, представленные на графике, условны). Величина варьирующей части оборотных активов постоянно менялась как в сторону увеличения, так и в сторону уменьшения, что могло быть вызвано, в частноloloсти, факторами сезонного характера. В момент времени t 1 величина оборотных активов достигла минимального уровня; в момент времени t 2 – максимального. Однако как показывает статическое представление баланса (см. рис. 3.11, а), в любом случае оставалась незыблемой стратегия – все оборотные активы покрываются краткосрочными пассивами.

Наиболее реальна одна из следующих трех моделей стратегии финансирования оборотных активов (рис. 3.12 – 3.14), в основу которых положен посыл, что для обеспечения ликвидности как минимум внеоборотные активы и системная часть оборотных активов должны покрываться долгосрочными источниками финансирования (капиталом).

Таким образом, различие между моделями определяется тем, какие источники финансирования и в каком соотношении выбираются для покрытия варьирующей части оборотных активов .

Рис. 3.12 Агрессивная модель финансирования оборотных активов:

а – статическое представление; б – динамическое представление

Агрессивная модель (рис. 3.12) означает, что долгосрочный капитал служит источником покрытия внеоборотных активов и системной части оборотных активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид:

ЧОК = ВОА + СОА – КП = СОА.

Агрессивная модель означает, что долгосрочный капитал (СК + ДП) служит источником покрытия ВА и системной части оборотных активов (СОА), то есть того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности.

Рис. 3.13 Консервативная модель финансирования оборотных активов:

а – статическое представление; б – динамическое представление

Варьирующая часть оборотных активов (ВОА) в полном объеме покрывается краткосрочными пассивами, так как постоянных источников финансирования (СК) хватает лишь на покрытие минимальных оборотных активов, то есть системной их части. В пиковый сезон у предприятия может не найтись свободных средств для финансирования дополнительных потребностей в производственных запасах. Иными словами, имеется высокие прибыль и риск потерь от приостановки деятельности.

Консервативная модель (рис. 3.13) предполагает, что варьирующая часть оборотных активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине оборотным активам (ЧОК = ОА). Безусловно, данная модель также носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):

ЧОК = ОА – КП = ОА – 0 = ОА;

ОА+ВА = ДП+СК.

Консервативная модель характеризуется тем, что полностью отсутствуют текущие пассивы. Практически риск ликвидности равен нулю. Данная модель характеризуется небольшой прибылью, так как предприятие вынуждено нести дополнительные расходы по поддержанию излишних запасов, вместо того, чтобы вкладывать свободные денежные средства в оборот и получать дополнительную прибыль. Отметим также,чтоконсервативная модель в принципе экономически не выгодна, потому что в этом случае предприятие как бы отказываетсяот кредиторской задолженности, в известном смысле являющейся бесплатным источником финансирования.

Компромиссная модель (рис. 3.14) считается наиболее реальной. В этом случае внеоборотные активы, системная часть оборотных активов и приблизительно половина варьирующей части оборотных активов финансируются за счет долгосрочных источников. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части:

ЧОК = СОА + 0,5 · ВОА.

Безусловно, в отдельные моменты времени предприятие может иметь излишние оборотные активы, что отрицательно отражается на прибыли, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне.

Рис. 3.14 Компромиссная модель финансирования оборотных активов:

а – статическое представление; б – динамическое представление

Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):

ЧОК = ВОА + СОА – ТП = СОА + 0,5 *ВОА.

Компромиссная модель – это модель, в которой внеоборотные активы, системная часть оборотных активов и 1/2 варьирующей части оборотных активов финансируются за счет долгосрочных источников.

Компромиссная модель является наиболее реальной, так как позволяет совместить небольшой риск с потерей ликвидности.

Пример

Рассчитать различные варианты стратегии финансирования оборотных средств по приведенным в табл. 3.4 данным. На рис. 3.15 представлена динамика изменения величины активов предприятия, а также возможные варианты стратегии финансирования его текущей деятельности.

Таблица 3.4 Данные для определения стратегии финансирования оборотных средств В тысячах рублей

	Текущие активы (прогноз)	Внеоборотные активы	Всего активов	Минимальная потребность в источниках	Сезонная потребность в текущих
Сентябрь

Решение:

1) Системная часть оборотных активов представляет собой минимальную потребность в оборотных средствах и равна 8 тыс.

р. (по данным июля).

2) Минимальная потребность в источниках средств равна 68 тыс. р. в июне, максимальная – 76 тыс. р. в октябре.

3) Линия 1 (см. рис. 3.15) характеризует агрессивную стратегию, при которой долгосрочные источники финансирования покрывают внеоборотные активы и системную часть оборотных активов. В соответствии с этой стратегией предприятия его долгосрочный капитал должен составить 68 тыс. р. Остальная потребность в источниках финансирования покрывается за счет краткосрочных пассивов. В этом случае чистый оборотный капитал составит:

68 – 60 = 8 тыс. р.

4) Линия 2 характеризует консервативную стратегию, в соответствии с которой долгосрочные пассивы поддерживаются на максимально необходимом уровне, т.е. в размере 76 тыс. р. В этом случае чистый оборотный капитал составит:

76 – 60 = 16 тыс. р.

5) Линия 3 характеризует компромиссную стратегию, согласно которой долгосрочные источники финансирования устанавливаются в размере, покрывающем внеоборотные активы, системную часть оборотных активов и половину прогнозного значения варьирующей части оборотных активов, т.ч. в размере 72 тыс. р. В этом случае чистый оборотный капитал составит:

72 – 60 = 12 тыс. р.

Рис. 3.15 Различные стратегии финансирования оборотных активов

3.6 Методы средне- и краткосрочного финансирования

К методам краткосрочного финансирования компании относятся: краткосрочные кредиты банков и кредиторская задолженность .

Одним из наиболее перспективных видов коммерческого кредитования является использование простых и переводных векселей предприятий. Выписанный какой-либо фирмой простой вексель может служить платежным средством в цепочке, связывающей несколько предприятий. Поскольку вексель, выписанный предприятием, считается менее надежным, чем банковский вексель, нередко ликвидность таких финансовых инструментов поддерживается банком в форме аваля – банковской гарантии оплатить вексель в случае непогашения его фирмой, выпустившей вексель. Обращение в банк за авалем может осуществляться как в момент выписки векселя, так и на любом этапе его обращения в качестве платежного средства.

Роль банков в обращении векселей предприятий не сводится только к выдаче гарантий, банки также могут обеспечивать учет (досрочное погашение) векселей, участвовать в предварительном отборе участников вексельного конгломерата.

При использовании переводного векселя предприятия решается не только задача краткосрочного финансирования, но и происходит существенное сокращение времени и денежных средств в пути. Действительно, если фирма А должна фирме В, а фирма С, в свою очередь, должна А, то А может выписать вексель на С с просьбой уплатить по нему фирме В. В этом случае вместо движения средств от С к А и затем от А к В происходит однократное движение от С к В.

Банковское кредитование может осуществляться в различных формах:

· срочный кредит;

· контокоррентный кредит;

· онкольный кредит;

· учетный кредит;

· акцептный кредит;

· факторинг;

· форфейтинг.

Порядок кредитования предприятия банком, оформление и погашение кредитов регулируются кредитным договором. Для получения кредита заемщик подает в банк необходимые документы:

· заявку, в которой указывается цель получения кредита, сумма и срок, на который он испрашивается;

· учредительные документы заемщика;

· финансовую отчетность;

· карточку с образцами подписей и печати.

В зависимости от результатов анализа предоставленных документов на тех или иных условиях заключается кредитный договор, в котором указывается вид кредита, сумма и срок погашения, проценты за пользование кредитом, вид обеспечения кредита, форма передачи кредита заемщику.

Срочный кредит – наиболее распространенная форма краткосрочного кредитования, когда банк перечисляет оговоренную сумму на расчетный счет заемщика. По истечении срока кредит погашается.

Контокоррентный кредит предусматривает ведение банком текущего счета клиента с оплатой поступивших расчетных документов и зачислением выручки. Если средств клиента оказывается недостаточно для погашения обязательств, то банк кредитует его в пределах установленной в кредитном договоре суммы, т.е. контокоррент может иметь и дебетовое, и кредитовое сальдо. Существуют специальные овердрафтные счета, когда банк кредитует клиента сверх установленной кредитным договором суммы.

Овердрафт (от англ. «overdraft ») – дебетовый остаток на пассивном счете, возникающий при совершении платежа на сумму, превышающую ранее имевшееся кредитовое сальдо. Это краткосрочная форма кредита, предоставление которого осуществляется путем списания банком средств по счету клиента сверх его остатка. В результате такой операции образуется дебетовое сальдо – задолженность клиента банку. Банк и клиент заключают соглашение, в котором устанавливается максимальная сумма овердрафта, условия предоставления кредита, порядок погашения, размер процента за кредит. При овердрафте в погашение задолженности направляются все суммы, зачисляемые на текущий счет клиента. Поэтому объем кредита изменяется по мере поступления средств, что отличает овердрафт от обычной ссуды. Овердрафт представляет собой практически необеспеченный (бланковый) кредит, поэтому его могут использовать только достаточно надежные и хорошо известные банку клиенты.

Онкольный кредит является разновидностью контокоррента и выдается, как правило, под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг. В пределах обеспеченного кредита банк оплачивает все счета клиента, получая право погашения кредита по первому своему требованию за счет средств, поступивших на счет клиента, а при их недостаточности – путем реализации залога. Процентная ставка по этому кредиту ниже, чем по срочным ссудам.

Учетный (вексельный ) кредит предоставляется банком векселедержателю путем покупки (учета) векселя до наступления срока платежа. Векселедержатель получает от банка указанную в векселе сумму за вычетом учетного процента, комиссионных платежей и других накладных расходов. Закрытие кредита осуществляется на основании извещения банка об оплате векселя.

Известны и другие формы кредитования с помощью банковского векселя . Например, предприятие может приобрести банковский вексель по цене ниже номинала и использовать его в качестве платежного средства. Последнее в цепочке предприятие в нужный момент предъявит вексель банку для погашения и получит означенную в нем сумму. Предприятие, купившее банковский вексель, получает дополнительный источник краткосрочного финансирования (разницу между номиналом векселя и уплаченной за него суммой), кроме того, не происходит срыва платежей в цепочке.

Факторинг представляет собой один из способов кредитования торговых операций, при котором специализированная компания (фактор-фирма) приобретает у фирмы-поставщика все права, возникающие с момента поставки товара покупателю, и сама взыскивает долг. Тем самым поставщик освобождается от кредитного риска, связанного с возможной неуплатой долга. Большую часть суммы (60 – 90 %) за поставленную продукцию поставщик получает от фактор-фирмы сразу же после отгрузки товара. Оставшаяся часть придерживается для покрытия риска неоплаты. После поступления платежа блокированная сумма за вычетом процентов и комиссионных фактор-фирмы выплачивается поставщику в срок, определяемый фактор-соглашением, причем независимо от текущего финансового положения покупателя. Эта операция достаточно дорогая для предприятия; в западной практике нередки случаи, когда потери составляют до 50 % суммы дебиторской задолженности.

Существуют различные виды факторинга. Открытый факторинг представляет собой операцию, когда компания ставит в известность своего должника об участии банка (факторской компании) в оплате сделок. При этом на счетах-фактурах делается соответствующая отметка, а все платежи направляются факторской компании. При закрытом факторинге должники не осведомлены о посреднической роли факторской компании. Операции факторинга чаще всего заключаются с условием регресса, оставляющим за фактором право требования к компании возместить уплаченную за дебиторскую задолженность сумму; это означает, что риск кредитования возлагается на поставщика.

Несмотря на относительную молодость факторинг весьма популярен на Западе.

Форфейтинг в широком смысле слова означает переуступку некоторых прав. Форфейтинговые операции начали осуществляться в конце 1950-х – начале 1960-х годов как операции по приобретению права требования по поставке товаров и оказанию услуг, по принятию риска исполнения этих требований и их инкассированию. В настоящее время под форфейтингом чаще всего понимается учет портфеля векселей в счет некоторой суммы долга. Характерной особенностью данной операции являются единовременная покупка векселей и равномерное их погашение через определенный временной интервал.

Форфейтинг обычно применяется при кредитовании внешнеторговых операций в форме покупки у экспортера коммерческих векселей, акцептованных импортером, без оборота на продавца. Объектом форфейтинговых операций кроме коммерческих векселей могут быть и иные платежные требования по внешнеторговым сделкам. Отличие форфейтинга от операции учета векселей заключается в том, что в данном случае поку-патель-форфейтор отказывается от права регресса к продавцу. Все риски полностью берет на себя форфейтор.

Рисунок 3.16 – Общая схема форфейтинговой операции: 1 – товар; 2 – портфель векселей; 3 – векселя к учету; 4 – вексельная сумма за минусом дисконта; 5 – векселя к погашению; 6 – вексельная сумма последовательными платежами

Общая схема форфейтинговой сделки заключается в следующем (рис. 3.16). Организация желает приобрести товар, но не имеет возможности немедленно оплатить

его. В этом случае средством платежа может выступить пакет векселей на сумму, равную стоимости товара плюс проценты за кредит. Сроки погашения векселей равномерно распределены по времени с учетом будущих поступлений у организации-заемщика. После получения портфеля векселей организация-продавец учитывает его в банке, получая цену продукции. Поскольку векселя выписываются на сумму, превышающую стоимость товара, то банк имеет дисконт в свою пользу, определяемый процентом за кредит.

Общая стоимость форфейтинговой операции складывается из стоимости банковского кредита на срок, равный сроку до погашения векселей, маржи, которая учитывает риск данной операции, и комиссии за оформление.

ТРЕНИРОВОЧНЫЕ ЗАДАНИЯ

1. Предприятие планирует выпустить облигации нарицательной стоимостью 1 000 р. со сроком погашения 20 лет и ставкой 9 %. Расходы по реализации облигаций составят в среднем 3 % нарицательной стоимости. Для повышения привлекательности облигаций они продаются на условиях дисконта – 2 % нарицательной стоимости. Налог на прибыль и прочие обязательные отчисления от прибыли составляют 35 %. Требуется рассчитать стоимость этого источника средств.

Таблица 3.5 Исходные данные для расчета

Источник средств	Балансовая оценка, тыс. р.		Выплачиваемые проценты или дивиденды k, %
краткосрочные
долгосрочные
Обыкновенные акции
Привилегированные акции
Нераспределенная прибыль

4. Инвестор владеет акцией, номинал которой составляет 1 р. и по которой он получил в прошлом году дивиденды в размере 120 %, или 1,2 р. Анализ данных за последние два года показал, что среднегодовой темп роста дивидендов составляет 50 %. Минимально необходимая норма прибыли по другим инвестициям – 0,8. Определить теоретическую стоимость акции.

4. Компания предполагает увеличить свой капитал на 2 млн. долл. тремя способами, а именно за счет выпуска:

12-процентных привилегированных акций на 2 млн. долл., номиналом – 100 долл.;

Обыкновенных акций, курс которых составляет 60 долл. за акцию, ожидаемые дивиденды – 6 долл. на акцию, ожидаемый темп роста дивидендов – 5 % в год.;

10-процентных облигаций на 2 млн. долл. Сроком на 10 лет, номинал облигации – 1000 дол.

Затраты по выпуску акций составляют 10 % от их стоимости. Расходы по выпуску облигаций составляют 5 % от их номинальной стоимости. Рассчитать стоимость каждого из источников, принимая во внимание, что уровень налогообложения компании составляет 24 %.

5. Компания эмитировала 10- %-е долговые обязательства. Чему равна цена этого источника средств, если налог на прибыль компании составит 24 %?

Первоначальное формирование оборотных средств на предприятии осуществляется за счет уставного капитала, в момент его образования. Средства уставного капитала направляются на формирование производственных запасов и закупку других факторов производства с целью изготовления товарной продукции. Вплоть до момента получения выручки от реализации продукции оборотные средства служат источником финансирования текущих производственных затрат. Величина потребности в них зависит от объемов производства, отраслевых особенностей, принятых форм расчетов и состояния платежно-расчетной дисциплины. Данная величина не является постоянной в течение года и может изменяться в ту или иную сторону в силу действия ряда причин.

Главным источником пополнения оборотных средств, авансируемых на возобновление производственного цикла, служат собственные источники, важнейший из которых - прибыль предприятия. Суммы прибыли аккумулируются в фонде накопления, из которого и направляются на пополнение оборотных средств. В случае, когда предприятие не создает фонда специального назначения, на эти цели расходуется часть нераспределенной прибыли отчетного периода.

Помимо прибыли как собственного источника пополнения оборотных средств, предприятия могут использовать средства, приравненные к собственным - устойчивые пассивы. Это средства, не принадлежащие предприятию, но постоянно находящиеся в обороте и используемые на вполне законных основаниях. Минимальная постоянная величина устойчивых пассивов всегда находится в распоряжении предприятия, оно ими пользуется, не привлекая дополнительных источников финансирования текущей деятельности.

К устойчивым пассивам относятся:

• минимальная переходящая задолженность по заработной плате. При расчете определяется период между датой начисления и выплатой заработной платы, рассчитывается однодневная сумма задолженности и умножается на минимальное количество дней в течении которой она числится в обороте предприятия;
• минимальная переходящая задолженность по резервам на покрытие предстоящих расходов и платежей. Это средства, предназначенные для оплаты отпусков и других расходы единовременного характера. Отчисления равными долями ежемесячно поступают в этот резерв. Однако их средства фактически расходуются лишь в момент ухода работника в отпуск, поэтому у предприятия возникает возможность использовать временно свободные денежные средства в качестве источника финансирования дополнительной потребности в оборотных средствах;
• задолженность поставщикам по поставкам, срок оплаты которых не наступил. По данным аналитического учета за предшествующий отчетный период определяется сумма по данной статье, которая может быть скорректирована на величину темпов роста объемов производства в предстоящем периоде;
• задолженность покупателям по авансам и предоплатам. Использование средств потенциальных контрагентов предприятия в виде авансовых платежей может осуществляться исключительно на договорной основе. Конкретный размер суммы исчисляется с учетом производственной программы, сроков и форм расчетов и т.д.;
• задолженность бюджету по отдельным видам налогов. Минимальная задолженность перед бюджетом рассчитывается

по тем видам налогов, срок начисления которых наступает раньше срока их фактической оплаты, - налог на имущество предприятий, налог на доходы физических лиц, транспортный налог.

Устойчивые пассивы - источник покрытия собственных оборотных средств только в сумме прироста (разницы фактических значений на начало и конец отчетного периода).

В условиях полной хозяйственной самостоятельности предприятий в качестве источников финансирования дополнительной потребности в оборотных средствах могут выступать временно неиспользуемые остатки резервного фонда и фондов специального назначения (фонд потребления, социального развития, ремонтный, премиальный и др.). Нарушением принципа целевого использования средств предприятия считается использование средств амортизационного фонда, основное назначение которого - в финансировании инвестиций в основной капитал организации.

Кроме использования собственных источников средств, предприятия могут привлекать заемные средства , позволяющие покрыть временные дополнительные потребности в оборотных средствах. Основу заемных средств составляют краткосрочные кредиты коммерческих банков , а также других кредиторов. Однако этот источник используется в настоящее время недостаточно активно, поскольку сроки предоставляемых кредитов и условия их получения не всегда приемлемы для предприятия реального сектора экономики в силу их сложного финансового положения. Коммерческий кредит , оформляемый долговыми обязательствами и векселями, также не получил пока должного распространения.

Кроме собственных и приравненных к ним средств, а также заемных средств, источником финансирования дополнительных потребностей в оборотных средствах может служить кредиторская задолженность. Она означает фактическое использование в обороте предприятия средств, формально ему не принадлежащих. В отличие от устойчивых пассивов, этот источник не планируется, так как только часть его закономерна в силу особенностей расчетов. В большинстве случаев возникновение кредиторской задолжен-

ности - результат нарушения платежно-расчетной дисциплины, т.е. следствие нарушения сроков оплаты обязательств. Кредиторская задолженность связана с обесценением оборотных средств и отсутствием цивилизованных методов их пополнения, образованием просроченной дебиторской задолженности и нарушением процесса воспроизводства в экономике в целом.

Специфическим источником собственных оборотных средств выступают выгодные финансовые вложения временно свободных ресурсов, а в некоторых случаях - дополнительный выпуск ценных бумаг.

Нехватка собственных оборотных средств, вызванная отвлечением финансовых ресурсов в финансирование растущей дебиторской задолженности, проблемы с взаимными платежами способны влиять на структуру источников формирования оборотных средств, что в свою очередь негативно влияет на воспроизводственный процесс в целом. Поэтому важность имеет контроль за состояние дебиторской задолженности, через которую происходит отвлечение средств предприятия из материальной сферы в сферу обращения.

Следует учитывать, что часть дебиторской задолженности может вообще не возвратиться в кругооборот предприятия. В этом случае источником покрытия дебиторской задолженности служит кредиторская задолженность. Предприятия могут испытывать недостаток в собственных оборотных средствах по причинам плохой организации собственной финансово-хозяйственной деятельности, а также из-за воздействия ряда причин объективного характера: изменение масштаба цен, инфляция, спад производства, стагфляция.

Весь комплекс мероприятий по управлению процессами формирования и воспроизводства оборотных средств организации находит свое выражение в уровне и динамике показателей, характеризующих результативность деятельности организации, и показателей, отражающих эффективность использования оборотных средств. Наличие у предприятия собственного оборотного капитала, рациональная структура активов, скорость оборота и эффективность использования оборотного капитала - предопределяют параметры финансового состояния предприятия, его финансовую устойчивость, платежеспособность и ликвидность.

В систему показателей, характеризующих использование оборотных средств, прежде всего, включается показатель оборачиваемости оборотных средств , под которым понимается длительность одного полного кругооборота средств с момента превращения оборотных средств в денежной форме в производственные запасы до выпуска готовой продукции и ее реализации. Поскольку крите -рием оценки эффективности управления оборотными средствами является фактор времени, используются показатели, отражающие, во-первых, длительность одного оборота в днях; во-вторых, количество оборотов за период.

Длительность одного оборота , дни

О = Д: К об,

где Д - длительность периода, дни; К об - коэффициент оборачиваемости.

Чем меньше длительность периода обращения или одного оборота оборотного капитала, тем меньшее количество оборотных средств требуется организации. Соответственно, чем быстрее оборотные средства совершают кругооборот, тем эффективнее они используются, т.е. время оборота капитала влияет на потребность в совокупном оборотном капитале. Сокращение времени оборота - наиболее важное направление управления финансами предприятия с целью повышения эффективности использования оборотных средств и увеличения отдачи от вложенного капитала.

Коэффициент оборачиваемости

к 0б = В: С,

где С - средние остатки оборотных средств за период; В - выручка от реализации продукции.

Отражает число кругооборотов, совершаемых оборотными средствами предприятия за определенный период времени. Фактически он показывает величину реализованной продукции, приходящейся на рубль оборотных средств. Его рост означает увеличение числа оборотов и положительно отражается на финансовом состоянии предприятия, растет выручка в расчете на рубль, вложенный в оборотные средства, сокращается потребность в оборотных средствах на тот же объем реализованной продукции.

Коэффициент загрузки (закрепления)

К 3 = С: В; К 3 = 1: К

Характеризует величину оборотных средств, затрачиваемых на каждый рубль реализованной продукции (табл. 7.3).

Таблица 7.3

Расчет К об, К 3 , С

К об (б) = 1000: 500 = 2;

К об(п) = 2000: 600 = 3,33;

• 0 (б) = 360: 2 = 180;
• 0 (п) = 360: 3,33 = 108,11;

К з(б) = 500: 1000 = 0,5;

К з(п) = 600: 2000 = 0,3,

где индексы б и п обозначают базисный и плановый периоды соответственно.

Показатели оборачиваемости могут быть исчислены как по всем оборотным средствам, так и по отдельным их элементам: производственным запасам, незавершенному производству, готовой продукции и средствам в расчетах. Перечисленные показатели позволяют провести углубленный анализ использования оборотных средств.

Оборачиваемость оборотных средств может изменяться с течением времени. Замедление оборачиваемости приводит к вовлечению в оборот дополнительных средств, ускорение выражается в сокращении потребности в оборотных средствах по причине их более эффективного использования.

Различают абсолютное и относительное высвобождение оборотных средств. Абсолютное - прямое уменьшение потребности в оборотных средствах, происходящее в случаях, когда плановый объем производства продукции выполнен при меньшем объеме оборотных средств по сравнению с плановой потребностью. Относительное высвобождение происходит в пределах плановой потребности в оборотных средствах, за счет перевыполнения плана производства и реализации продукции. (При этом темп роста производства и реализации опережает темп роста средних остатков оборотных средств.)

Рассмотрим следующий пример (табл. 7.4).

Таблица 7.4

Расчет экономии оборотных средств

Экономия оборотных средств =

С (п) - С (б) Коэффициент роста объемов реализации;

Э = 600 - 500 2 = -400.

Экономия оборотных средств = В (пл) (®(б) 0 (п)) : 360;

Э = 2000 (108,11 - 180) : 360 - -400.

Экономия оборотных средств = В (пл) : К об(п) - В (пл) : К об(п) ;

Э = 2000: 3,33 - 2000: 2 = -400.

Таким образом, в результате роста эффективности использования оборотных средств на предприятии произошло относительное высвобождение средств в размере 400 руб.

Эффективное использование оборотного капитала играет исключительную роль в обеспечении нормальной работы предприятия. Однако на нее негативно влияют факторы внешнего и внутреннего характера. Прежде всего, это высокие темпы инфляции и сохраняющиеся инфляционные ожидания, разрыв хозяйственных связей, высокий уровень налогового бремени, систематические нарушения расчетной и договорной дисциплины, недоступность для большинства предприятий банковских кредитов, снижение объемов производства и потребительского спроса. Тем не менее, у предприятия имеются внутренние резервы, использование которых позволит в некоторой степени сгладить воздействие внешних факторов: рациональная организация производственных запасов (ресурсосбережение, нормирование и т.д.); эффективная организация системы сбыта и расчетов; снижение времени нахождения оборотных средств в незавершенном производстве и др.

1) собственные средства – уставный капитал или первичный капитал в момент организации предприятия, а в дальнейшем собственный источник (прибыль);

2) источники, приравненные к собственным средствам – средства, не принадлежащие предприятию, но находящиеся в его обороте – это переходящая из месяца в месяц задолженность по заработной плате, в бюджет и внебюджетные фонды, средства кредиторов в виде предоплаты и др.;

3) заемные средства – банковские, налоговые, коммерческие кредиты, займы у небанковских организаций (др. предприятий), инвестиционные вклады работников, облигационные займы и иные.

Правильное соотношение между собственными, заемными и привлеченными источниками образования оборотных средств играет важную роль в укреплении финансового состояния предприятия.

Нормирование оборотных средств предприятия - это расчет оптимальной величины оборотных средств, необходимых для организации и осуществления нормальной хозяйственной деятельности предприятия.

Существует несколько методов расчета нормативов оборотных средств:метод прямого счета, аналитический и коэффициентный.

Аналитический (опытно-статистический) метод предполагает укрупненный расчет оборотных средств в размере их среднефактических остатков. Данный метод используется в тех случаях, когда не предполагается существенных изменений в условиях работы предприятия.

Коэффициентный метод основан на определении нового норматива на базе имеющегося с учетом поправок на планируемое изменение объемов производства и сбыта продукции, на ускорение оборачиваемости оборотных средств.

Метод прямого счета является наиболее точным, но и довольно трудоемким. По этому методу: Норматив оборотных средств предприятия – это их величина минимальная, но достаточная для обеспечения непрерывного производственного процесса. Общий норматив оборотных средств определяется как сумма частных нормативов в соответствии с формулой:

Норматив оборотных средств (Нос) = Нпз + Ннп + Нрпб + Нгп, где

Нпз - норматив производственных запасов; Ннп - норматив незавершенного производства; Нрпб - норматив расходов будущих периодов; Нгп - норматив готовой продукции на складе.

Производственные запасы включают в себя текущий, страховой и подготовительный (технологический) запасы материальных ресурсов. Норматив производственных запасов:

Нпз = Зтек + Зстрах + Зтехн (подг)

Текущие производственные запасы создаются для обеспечения текущих потребностей предприятия в материальных ресурсах в период времени между двумя поставками.

Страховые запасы создаются на случай отклонения от установленного интервала поставки.

Технологические (подготовительные) запасы создаются только по тем материальным ресурсам, которые требуют подготовки перед запуском их в производство (расконсервация, комплектация, различные виды обработки).

Нормирование незавершенного производства заключается в определении необходимых средств для текущего финансирования процесса производства.

ННП = ср сут * Тпц * Кнз, где

срсут - среднесуточные затраты на производство; Тпц – длительность производственного цикла изготовления изделия; Кнз – коэффициент нарастания затрат в производстве (коэффициент средней технической готовности изделия в производстве).

Нормирование расходов будущих периодов осуществляется в соответствии с запланированной сметой этих расходов на планируемый период:

Нрбп = РБПнач + PБПзапл – РБПпог, где

РБПнач - сумма средств в расходах будущих периодов на начало планируемого периода; РБПзапл - сумма средств в расходах будущих периодов, запланированная на данный период; РБПпог - сумма средств в расходах будущих периодов, погашаемая в течение данного периода.

Норматив готовой продукции на складе рассчитывается по следующей зависимости:

Нгп = Sпр_ед * n * Тотгр, где

Sпp_ед – производственная себестоимость единицы продукции; n – количество изделий, ежедневно сдаваемых на склад; Тотгр - периодичность отгрузки готовой продукции в днях.

Управление оборотным капиталом сводится к решению 2-х проблем: определение оптимального размера и структуры оборотных средств, нахождение источников формирования и покрытия и соотношение между ними (структура), достаточного для обеспечения долгосрочной производственной программы и эффективной деятельности предприятия. Данная установка имеет стратегический характер. В повседневной деятельности решается задача обеспечения ликвидности предприятия, то есть способности вовремя выполнить свои платежные обязательства, своевременно гасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Практика решения данных вопросов определяется стратегией предприятия в вопросах формирования и финансирования оборотных средств.

Существуют 3 стратегии формирования оборотных средств:

Осторожная. Она предполагает высокий уровень денежных средств на предприятии, товарно-материальных ценностей (с учетом высоких резервов на случай сбоев в обеспечении предприятия), сырья, материалов и т.д. При этом объем реализации стимулируется политикой активного предоставления кредитов покупателям, что приводит к высокому уровню дебиторской задолженности. Такой подход гарантирует минимизацию рисков относительно обеспечения предприятия оборотными средствами, но обязательно скажется на эффективности их использования, так как эта стратегия создает бездействующие активы, увеличивает издержки, следовательно, снижает оборачиваемость и прибыль предприятия.

Ограничительная. Она предполагает, что денежная наличность, ценные бумаги, товарно-материальные ценности и дебиторская задолженность сведены до минимума. При отсутствии сбоев в производстве и в условиях, когда объем реализации, все затраты, период реализации заказа, сроки платежей точно известны - любое предприятие предпочло бы такой порядок формирования оборотных средств, так как он обеспечивает наиболее эффективный уровень использования оборотных средств. Однако ситуация резко меняется в условиях неопределенности, так как любой сбой в осуществлении деятельности предприятия приведет к существенным потерям.

Умеренная. Она оптимальна с точки зрения соотношения дохода и риска. Характеризуется тем, что обеспечивает наиболее полное удовлетворение текущих потребностей во всех видах оборотных активов и создание нормальных страховых запасов на случай только наиболее типичных сбоев в ходе деятельности предприятия. В этом смысле она противоположна осторожной стратегии. Умеренная стратегия обеспечивает среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективного использования оборотных средств. Формирование оборотных средств происходит в рамках дилеммы «риск – доходность». Каждой стратегии соответствуют способы формирования оборотных средств. Решение этого вопроса определяется выбором стратегии финансирования оборотных средств, то есть определения принципов финансирования постоянной и переменной части оборотных средств.

Определение потребности в оборотном капитале важно для всех предприятий. Оно вызывается необходимостью оптимизации размеров оборотного капитала. Оптимальная обеспеченность предприятия оборотными средствами ведет к минимизации затрат, улучшению финансовых результатов, ритмичности и слаженности работы предприятия. Завышение оборотных средств приводит к излишнему их отвлечению в запасы, к замораживанию и, как следствие ухудшению показателей деловой активности предприятия. Занижение может привести к перебоям в производстве и реализации продукции, к несвоевременному выполнению предприятием своих обязательств. И в том и в другом случае, следствием является неустойчивое финансовое состояние, нерациональное использование ресурсов, ведущее к потере выгоды.